美国在20世纪80年代和90年代经历了两种不同的经济状况。整个80年代，美国经济一片欣欣向荣，处于复苏和扩张之中，但是副作用是通货膨胀率很高，1989年年底通货膨胀率接近5%。在这个时段，美联储一直采取紧缩性货币政策，于1988-1989年大幅度提高短期国库券利率，总算将通货膨胀率压制住了。但是，随后美国经济出现反转,1989年之后经济增长开始缺乏动力。1990年的第三和第四季度美国GDP都减少了，分别下降了1.6% 和3.9%，而此时的美联储更关心的是如何处理伊拉克入侵科威特后导致的石油价格上涨40%的问题，因此一直到1990年年底都拒绝降低利率。随后，在美联储的紧缩政策下，美国经济衰退继续，1991年第一季度GD再下降3.0%，此时美联储才于1991年全年开始持续削减利率，但是程度非常温和，因为它还是担心再次引燃通货膨胀。到了1991年第四季度，GDP 增速下降至0.6%，美联储态度才变得坚决起来，果断地将贴现率从4.5%削减至3.5%，国库券利率，则降至20年以来最低水平，此后当经济增长继续萎靡不振时，又再降至30年以来 最低水平。 
很明显，美联储犯了错误。后来的研究显示，美国经济在1990年7月走入衰退，可是美联储直到1991年年底才开始认真对待。请利用IS-LM 模型分析为什么美联储会犯错。