问答题
计算题
除了利用红利折现模型方法，穆罗妮决定以标准普尔500指数为基准，了解两公司的市盈率和价格账面值比。穆罗妮对1987~1991年和现在的数据进行了分析。
a.用表E与表F中的数据计算Eastover公司和SHC公司现在的和五年的（1987~1991）平均相对市盈率和价格账面值比（相对于标准普尔500指数的值），讨论每个公司相对于5年平均收益率和相对于5年平均价格账面值的当前价格账面值。
b.简要说明相对市盈率和相对价格账面值比率各自的一个缺陷。
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问答题
a.穆罗妮回忆起她在注册金融师的学习期间曾接触的持续增长红利折现模型（DDM）是评价公司普通股的一种方法。她收集了两个公司的当期红利和股价资料，见表E。用11%作为所要求的收益率（即折现率），预计增长率为8%，利用持续增长的红利折现模型计算股票价格。两家公司的股价比较如表F所示。 b.穆罗妮的上司指出两阶段法红利折现模型可能更适合Eastover公司与SHC公司，穆罗妮认为它们在今后三年将快速增长，然后在1994年以后在一个较低的增长率上稳定下来。她的评估如表G所示。用11%作为所要求的收益率，对两阶段红利折现模型计算得到的股价进行比较。 c.讨论持续增长红利折现模型的缺点，简要说出两阶段型红利折现模型如何改进了持续增长的红利折现模型。 -
问答题
Eastover公司是一家大的多元化的森林产品公司，它的大约75%的销售来自纸与林木产品。其他的来自财务服务和房地产。公司有560万英亩的林地，它的历史成本在资产负债表上很低。 注册金融师佩吉穆罗妮（PeggyMulroney）是一家投资咨询公司Centuion公司的分析家。她的任务是评估Eastover公司与另一家林业公司SHC公司相比较的发展前景，以为购并服务。SHC公司在美国是生产木材制品的主要厂商。建筑材料—主要是圆木和三合板，在SHC公司的销售中占89%，剩下的是纸浆。SHC公司拥有140万英亩的林地，它的历史成本在资产负债表中也很低。对SHC公司而言，它的成本不像Eastover公司那样远低于现行市场。 穆罗妮开始通过了解股本收益率（ROE）的五个组成部分来对两个公司进行比较研究。在她的研究中，定义股权为全体股东的权益，包括优先股。她利用资产负债各项年末数据而不是平均值。 a.基于表C与表D的数据，计算两个公司1990年的股本收益率的五项组成部分。利用这五项数据计算股本收益率。 b.根据a的计算，解释两个公司的股本收益率不同的原因。 c.利用1990年的数据计算两家公司的持续增长率。讨论利用这样的数据为基础估算远期增长的合理性。 -
问答题
沃尔特迪斯尼是多样化的国际娱乐公司，它的业务主要包括三个商业领域。三项业务的总收入与营业收入数据如表所示。 休闲业的利润受许多因素的影响，包括经济环境、可利用的休闲时间、燃油、交通费用、气候等。迪斯尼公司的主题公园的人数不多，原因是经济疲软，致使消费者降低了额外的开销。迪斯尼公司的管理在提高主题公园的入场价上富有激进性。截止1993年的10年间，入场价每年以8%~9%的速度递增，而美国的通胀率却低于4%。 迪斯尼公司的电影娱乐业快速发展，这得益于迪斯尼频道的广泛普及。更重要的是管理层努力寻求日益扩大和新建录像厅的机会。迪斯尼公司的消费品收入也有很大的增长。因为公司将其产品转向直接分销和直接零售，93年底，239家新的迪斯尼商店开张，从而不再依赖高利润的特许权使用费的收入来源。 迪斯尼公司对欧洲迪斯尼这家公开上市的法国公司，拥有49%的股权。欧洲迪斯尼公司包括在巴黎附近的一个主题公园，一个度假综合旅游区，占地4800英亩，以股权投资的方式组建。从1992年以来，欧洲的经济衰退一直使欧洲迪斯尼公司的经营大受影响，参观的人数很少。主题公园的利润一直以高营业杠杆为特征，而这是因为其较高比率的固定成本结构。在欧洲迪斯尼公司的案例中，高营业杠杆和高财务杠杆相结合导致了重大损失。1993年财政年度的第4季度（至1993年9月30日），迪斯尼公司的管理层决定注销欧洲迪斯尼公司的整个结转价值，费用金额3.5亿美元（税后为2.18亿美元）。 1993年财政年度结束后，迪斯尼公司的管理层暗示其将继续扩建主题公园与度假村的意图。迪斯尼计划在弗吉尼亚建一个新名叫迪斯尼美国的公园，估计成本为5~8亿美元。管理层也计划在加利福利亚一个叫Westcot的地方建一个度假胜地，成本为30亿美元。同时公司计划在佛罗里达的迪斯尼世界中建一个新的主题公园。 a.利用杜邦方法，确认并计算迪斯尼公司1989年9月30日和1993年9月30日的财政年度中的股本收益率（ROE）的五个主要组成部分。利用这些部分，计算迪斯尼每年的股本收益率。 b.根据a的答案和表B所给的数据，确定对迪斯尼公司1989到1993年的股本收益率的改变起主要作用的两个部分。为每个部分的变化说出两个理由。
